以下为报告主要内容：

百度将于7月24日星期三美国股市收盘后发布2013年第二季度财报，并将于晚上8时（美国东部时间）召开电话会议。我们预计百度将发布符合预期的业绩和第三季度业绩预期，但不会披露PPS的营收。最近，百度进行了两笔收购，分别收购了PPS（网络视频公司）和91无线（移动发行公司）。我们坚信，这两笔收购都有助于将互联网用户保留在百度平台上，但无法阻止中小企业的分离或增长放缓，因为与过去百度一家独大时期相比，这些企业有了更多的在线营销选择。

百度2013年第二季度业绩将符合预期，流量略有增长。我们的数据追踪显示，截至2013年6月25日，百度搜索引擎的平均每日页面浏览量（PV）为11.42亿次，比上季度增长3.8%。随着流量的增长，百度营收可以达到其预期的11.87亿美元至12.16亿美元的中间水平，符合11.986亿美元的平均预期（环比增长24.7%，同比增长39.5%），也符合我们的预期12.036亿美元（环比增长25%，同比增长40.1%）。我们预计百度每股收益比平均预期的1.22美元高了1美分。

中小企业转移到其他在线营销平台将是百度面临的一个问题，其严重性可以与用户转向移动相提并论。百度不仅面临着用户从PC向移动转移，还面临着中小企业从百度搜索转向其他平台。与几年前相比，中小企业的在线营销有了更多选择，除了百度搜索引擎之外，还可以使用奇虎360导航、阿里巴巴电子商务平台，以及微博平台。这可能导致百度中小企业客户数量增速放缓，竞价停滞。

百度在多个领域面临的竞争带来了更多不确定性。百度的市场地位已经从搜索统治者转变为PC搜索、移动市场和在线视频等多领域的竞争者。在PC搜索领域，百度面临着奇虎360的竞争。自奇虎360于去年8月中旬推出搜索服务以来，百度的搜索份额已经从80%以上减少到69%。在网络视频领域，百度面临着优酷、搜狐和腾讯的竞争，而且竞争异常激烈，一段时间之后胜者才能浮现。在移动领域，百度收购91无线进而提升实力，但竞争形势比PC搜索和网络视频领域更加严峻，因为移动仍处于发展早期，尚无清晰的业务模式。

百度2013年第三季度营收（不含收购来的PPS营收）同样有望符合华尔街平均预期的13.514亿美元（环比增长12.7%，同比增长35.9%），但百度在PC搜索、移动和中小企业转向其他平台方面仍然面临着挑战。

7月15日，百度宣布以19亿美元收购91无线。我们认为，这笔收购有助于百度在移动互联网领域的布局，使其更加有效地应对奇虎360的竞争，因为百度之前在移动领域的努力并没有取得良好成效。不过这笔收购虽然有助于移动业务，但我们认为价格过于昂贵，因为91无线仅仅处于收支平衡状态，而奇虎360的应用商店已经开始盈利。另外，百度还面临着UC、微信、QQ等流行移动应用的竞争。百度在移动领域的竞争仍然有很长的路要走。

我们坚信，百度认识到了自己面临的挑战，并正在采取应对措施。不过这家公司的对策与投入取得效果还需要时间。目前百度股价为111.08美元，不计入每股10.20美元的现金价值，依据我们对其2013年每股收益4.83美元的预期来计算，当前百度市盈率为20.9倍。结合2013年的转型过渡特点，我们认为这个价格相当公平，因此维持百度股票“持有”评级。

百度面临的风险：1. 移动搜索或许无法创造足够的营收来弥补从PC转向移动的流量成本；2. 奇虎360、淘宝、腾讯等公司的竞争；3. 缺乏移动创收的有效途径；4. 主要业务在业绩中占比过大；5. 未能有效保留现有客户和吸引新客户；6. 销售团队规模过大，难以管理；7. 在其他地区和非核心业务领域的扩张投资可能无法在短期内获得回报；8. 客户转移到其他平台的可能性；9. 在线医疗广告的政策调整风险；10. 中国宏观经济增速放缓。

过去52周，百度股价最高为134.71美元，最低为82.98美元。返回腾讯网首页>>